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　　第一上海发布贪图施展称，予兖煤澳大利亚（03668）“买入”评级麻豆 周处除三害，2025/26年净利润瞻望为13.2/13.8亿澳元，诊疗2025年野心价至36.65港元。公司2024年澳洲产量进一步复原，海外煤商场需求下半年有望转好，天然煤价在上半年出现较大下降，瞻望下半年将小幅反弹。2025年海外海运煤价保抓下半年水平。该行瞻望2024年归母净利润为11.73亿澳元，往后净利润将保抓褂讪小幅增长。

　　第一上海主要不雅点如下：

　　上半年功绩略低于预期，商场需求弱导致煤价下降：

　　2024上半年海外煤炭商场需求疲软，煤炭价钱抓续下滑麻豆 周处除三害，公司1H功绩同比下降。全年录得收入31.4亿澳元，同比-21%。归母净利润为4.2亿澳元，同比-57%，低于商场预期。主要受煤价下降及产量未达到预期所至，公司上半年年能源煤均价为156澳元/吨，冶金煤为319澳元/吨，平均煤价为179澳元/吨，同比-36%。

　　产量低于预期，下半年有望大幅增长：

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　　由于天气身分，以及客不雅开荒条目影响，产量未达到预期，上半年公司商品煤职权销量为1690万吨，同比+18%，其中能源煤1480万吨，同比+24%；冶金煤200万吨，同比-17%。分季度看，Q2商品煤销量为860万吨，环比+4%，其中能源煤为750万吨，环比+3%；冶金煤为100万吨，基本与Q1抓平。天然上半年同比增长，但产销量还是大幅低于客岁下半年的水平，瞻望24年下半年跟着澳洲雨季往常，使命面搬迁收场后，公司产量将再行回到历史高位水平，瞻望公司全年职权销量为3600万吨，达到公司3500-3900万吨的率领区间。

　　现款本钱小幅下降，下半年将彰着改善：

　　由于产量减少，原材料和用工本钱增长及公司异常增多机器和东谈主员进行复产，公司上半年现款本钱为101澳元/吨，同比-7%。其中华夏材料基本抓平为34澳元/吨；职工福利基本抓平23澳元/吨，同期输送用度及合约职业费下降至22澳元/吨及17澳元/吨。H1单元本钱小幅下降，成绩于产量提高，公司还是受制于澳洲物价提高和用工缺少。瞻望下半年伴跟着产量进一步开释，单元现款本钱将有彰着下滑，瞻望2024年公司单元现款本钱为95澳元/吨，保抓在率领区间89-97澳元/吨内。

　　公司加强现款储备，为政策扩展准备：

　　达成2023年底，公司无计息欠债，仅有租出欠债。且公司上半年运营爽快，达成6月底，公司运营现款流为8.5亿澳元，高于利润，6月末公司抓有现款为15.5亿澳元。为了公司进一步发展，为鼓励创造最大化价值，公司聘请中期不分成，留存现款当作后续的政策储备，畴昔公司价值有望通过外延收购增长。何况公司并未转换分成政策，最常年度分成比例由董事会决定。

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株连剪辑：史丽君 麻豆 周处除三害